Архивы

Рубрики

Домой » Отрасли » Банки и финансы » Обзор финансового рынка от компании АТОН (11 ноября)

Обзор финансового рынка от компании АТОН (11 ноября)

РЫНОК АКЦИЙ

В четверг российский фондовый рынок в течение торговой сессии протестировал исторический максимум по рублевому ММВБ и годовой максимум по индексу РТС, однако не сумел удержаться на этих уровнях и закрылся ростом всего на 0,35% по РТС. Сильная волатильность сопровождалась высокими объемами, которые достигли 72 млрд руб. – самого высокого уровня в этом году. Несмотря на такие позитивные изменения на фондовом рынке, российский рубль сохранял слабость, торгуясь выше 65 руб. относительно доллара США.

%d0%bc%d0%bc%d0%b2%d0%b1-%d0%b8-%d1%80%d1%82%d1%81

Большинство ликвидных акций подросло на 1,5-3%, ведущие позиции занимал сектор металлургии: акции «НЛМК» выросли на 8,3%, «Северстали» − на 5,1%, «Норникеля» − на 4,7%. Акции «Татнефти» днем протестировали исторический максимум в 387 руб. за акцию, однако несколько откатились назад, закрывшись на отметке 375 руб. (+2,85%). Среди банков «Банк «Санкт-Петербург» и «Сбербанк» подорожали на 1,3-1,5%, а вот акции «ВТБ» упали на 0,6%. В сегменте розничной торговли «Магнит» отыграл часть 2-дневного снижения, прибавив 2%, «Дикси» закрылась снижением на 1%, «М.Видео» и «Лента» завершили день ростом примерно на 3,2%. И наконец, сектор электроэнергетики торговался разнонаправленно: акции «Энел Россия» выросли на 3,75%, «Интер РАО» − на 1,25%, «Россетей» в «ФСК» − на 0,3-0,8%. Акции «Русгидро» и «Мосэнерго» скорректировались вниз на 1,5% и 4,7% соответственно.

Мы ожидаем, что рынок откроется снижением на 0,5%.

 

ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Сохраняющаяся распродажа в бенчмарках вчера эхом отозвалась на долговых рынках по всему миру. Доходность UST10 выросла до 2,1% (+4 бп) из-за возросших опасений, что экономическая политика нового президента США может подстегнуть инфляцию и привести ФРС к более крутой траектории повышения ставок.  

В сегменте развивающихся рынков инвесторы массово закрывали позиции. Доходность Brazil10Y, Argentine10Y и Mexico10Y подскочила на 33-36 бп, 7-летние облигации Pemex и 10-летние облигации PETBRA закрылись на 36 бп и 44 бп выше, Turkey10Y и SoAf10Y — на 42-44 бп (5,54% и 4,74% соответственно). В ЮАР общее снижение на долговых рынках усугубили новости о том, что вотум недоверия президенту Зуме был отклонен в парламенте.

Российские евробонды повторяли динамику других EM, хотя и в меньших масштабах – Russia26 закрылся на отметке 4,24% YTM (+25 бп), Russia42 – 5,13% (+17 бп). В корпоративном сегменте сильнее всего упали длинные выпуски «Газпрома» (GAZPRU28, 34, 37), которые упали в цене на 0,7-2 пп. Облигации Evraz выделялись на общем фоне, закрывшись в плюсе — доходность EVRAZ20, 21 упала на 11-14 бп.

%d0%b3%d0%b0%d0%b7%d0%bf%d1%80%d0%be%d0%bc

Длинные ОФЗ упали вслед за рублем, который подешевел на 2% относительно доллара США. Доходность на дальнем отрезке кривой взлетела примерно на 20 бп, и наклон кривой значительно увеличился – доходность 3-5-летних выпусков выросла всего на 7-8 бп. Выпуск 26207 торговался на отметке 8,67%, самый длинный выпуск 26218 – на отметке 8,81% (был размещен на аукционе в среду с доходностью 8,63%). Другие валюты EM и локальные суверенные облигации тоже ушли глубоко в минус – мексиканский песо, бразильский реал и южноафриканский рэнд подешевели на 3,3%-4,1% относительно доллара, доходность 10-летних бумаг ЮАР увеличилась на 20 бп, Бразилии – на 45 бп.

 

КЛЮЧЕВЫЕ СОБЫТИЯ ДНЯ

Финансовые результаты «Роснефти» за 3К16 по МСФО, 10.00 (EBITDA, конс.: 271 млрд руб., EBITDA, «Атон».: 245 млрд руб.)

Финансовые результаты «Башнефти» за 3К16

«Норникель» примет решение по промежуточным дивидендам, 9.30

 

НОВОСТИ КОМПАНИЙ

МЕТАЛЛУРГИЯ

НОРИЛЬСКИЙ НИКЕЛЬ (MNOD LI; ПОКУПАТЬ, ЦЕЛЬ − 16,5 ДОЛЛ.) ПОДПИСАЛ ПРОЕКТ УТИЛИЗАЦИИ ДИОКСИДА СЕРЫ СТОИМОСТЬЮ 1,7 МЛРД ДОЛЛ.

Проект нацелен на существенное сокращение выбросов диоксида серы на Надеждинском металлургическом заводе в Заполярном филиале. Компания подписала с канадской SNC-Lavalin контракт на разработку детальной проектной документации (первый этап) и после успешного завершения первого этапа предусматривается реализация проекта (второй этап). Предварительные расходы оцениваются в 1,7 млрд долл.

Наше мнение. Проект вписывается в стратегию компании по сокращению выбросов в Заполярном филиале на 75%. Предварительная оценка общих капзатрат несколько превышает наш изначальный прогноз в 1,5 млрд долл., но разница несущественна, учитывая, что реализация проекта займет несколько лет. Нейтрально, на наш взгляд.


БАНКИ И ФИНАНСЫ

СБЕРБАНК НЕ ПЛАНИРУЕТ УВЕЛИЧИВАТЬ ДИВИДЕНДНЫЕ ВЫПЛАТЫ

Финансовый директор «Сбербанка» Александр Морозов подчеркнул, что у банка нет возможности повысить коэффициент дивидендных выплат в обозримом будущем из-за необходимости наращивать капитал.

%d1%81%d0%b1%d0%b5%d1%80%d0%b1%d0%b0%d0%bd%d0%ba-%d0%bc%d0%be%d1%80%d0%be%d0%b7%d0%be%d0%b2

Наше мнение. Мы прогнозируем коэффициент выплат 20% за 2016. Это предполагает 4,8 руб. на акцию  для обыкновенных и привилегированных акций, что соответствует доходности 3% и 4%. В то же самое время мы допускали вероятность что «Сбербанк» может улучшить свою дивидендную политику в отношении 2017, принимая во внимание сильный показатель чистой прибыли и рост коэффициентов достаточности капитала.  Однако вчерашние комментарии финансового директора поставили крест на наших предположениях, что означает отсутствие существенных катализаторов роста для акций банка, на наш взгляд.


ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКА

ЮНИПРО (UPRO RX; ПОКУПАТЬ, ЦЕЛЬ − 3,5 РУБ.) ОПУБЛИКОВАЛА ФИНАНСОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ ЗА 9M16, ДАЛА КОММЕНТАРИИ

Компания опубликовала финансовые результаты за 9M16 по МСФО. Выручка составила 57,0 млрд руб. (17,5 млрд руб. в 3К16), показатель EBITDA, скорректированный на обесценение активов в связи с аварией на Березовской ГРЭС, достиг 17,3 млрд руб. (4,7 млрд руб. в 3К16). Компания зафиксировала еще 315 млн руб. расходов на обесценение в 3К16 в дополнение к 10,3 млрд руб. в результатах за 1П16. Чистая прибыль составила 1,6 млрд руб. (2,2 млрд в 3К16). Компания также сделала несколько важных заявлений.

  • «Юнипро» получила страховую компенсацию в размере 5,7 млрд руб. в 4К16, в основном связанную с недополученной выручкой во 2К16 и 3К16 после останова энергоблока мощностью 800 МВт. Компания ожидает получить существенные страховые выплаты в 1П17. По нашим оценкам, общий размер страховых выплат (включая уже полученные) составит свыше 20 млрд руб.
  • Компания начала инвестировать в восстановление поврежденного энергоблока – капзатраты за 9M16 составили 7,9 млрд руб. (снижение на 9,2% г/г), из которых 4,4 млрд руб. было потрачено в 3К16, включая предоплату  за ремонт поврежденного котельного оборудования. Оценка общих капзатрат на восстановление осталась неизменной на уровне 25 млрд руб.
  • Дивиденды. Компания сохранит практику промежуточных дивидендов, выплачивая их дважды в год. Кроме того, дивидендные выплаты будут учитывать величину свободного денежного потока – напомним, что ранее «Юнипро» (и «Э.Он Россия») придерживалась для расчета дивидендных выплат размера чистой прибыли по РСБУ. Компания выплатит 7,3 млрд руб. промежуточных дивидендов (0,116 руб. на акцию) за 9M16, из которых 4,6 млрд руб. придется на 100% чистой прибыли по РСБУ за 9M16.
  • Дополнительные расходы по обесценению еще возможны. «Юнипро» получила доступ к поврежденному котельному оборудованию  и надеется провести его более детальную инспекцию позже. Это может потенциально привести к дальнейшим расходам на обесценение, но они вряд ли будут значительными.

Наше мнение. Мы считаем результаты за 9M16 и 3К16 слабее консенсус-прогноза (рынок прогнозировал скорректированный показатель EBITDA 17,5-19,3 млрд руб.). В то же время мы рады подчеркнуть, что оценка капзатрат на восстановление блока осталась неизменной, что компания ориентирована на промежуточные дивиденды, привязанные к размеру FCF, который, как мы ожидаем, будут расти, а также уже начала получать страховую компенсацию, и считаем все эти факторы ПОЗИТИВНЫМИ для акций компании.


ТЕЛЕКОММУНИКАЦИИ

РЕЗУЛЬТАТЫ РОСТЕЛЕКОМА (RTKM RX; ПЕРЕСМОТР) ПО МСФО: СИЛЬНЫЕ ОПЕРАЦИОННЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ  ЗА 3К16, НО ОТРИЦАТЕЛЬНЫЙ FCF ЗА 9М16

Выручка за 3К16 увеличилась на 0,4% г/г до 72,8 млрд руб., а OIBDA упала на 1% г/г до 25 млрд руб. (на 9% выше консенсус-прогноза Interfax), чистая прибыль выросла в два раза до 4,1 млрд руб. (на 57% выше консенсус-прогноза Interfax). В сегментном разрезе мы отметили ускорение роста выручки от ТВ-услуг (+23% г/г) и VAS (+44% г/г)  3К16, что способствовало дальнейшему росту доли контентных и цифровых услуг (до 44% против 40% в 3К15). Мы также считаем достаточно сильными темпы роста в сегментах ШПД (+7% г/г), платного ТВ (+9% г/г) и IPTV (28% г/г), что соответствует задаче компании по превращению в провайдера цифровых услуг. Показатель  FCF за 9M16 остался отрицательным (-2,3 млрд руб.) из-за неравномерного распределения капитальных затрат внутри календарно года с сильным смещением в сторону 1П16. Тем не менее во время телеконференции руководство подтвердило направленность на дивидендную политику с выплатой не менее 75% годового размера свободного денежного потока.

%d1%80%d0%be%d1%81%d1%82%d0%b5%d0%bb%d0%b5%d0%ba%d0%be%d0%bc

Наше мнение. Руководство сохраняет консервативную позицию из-за сложных макроэкономических условий и существенного риска того, что возмещение от государства по проекту «Устранение цифрового неравенства» будет сокращено. В связи с этим прогноз на 2016 год понижен: по росту выручки до 1% (с 1-2% г/г), по росту OIBDA – до -4-6% г/г (от без изм.). Мы приветствуем инициативы компании в сегментах цифровых услуг, и считаем, что они могут компенсировать недополученную выручку от проекта УЦН.


ТРАНСПОРТНЫЙ СЕКТОР

ДЕРЖАТЕЛИ ОБЛИГАЦИЙ FESCO (FESH RX; НР) НЕ ОДОБРИЛИ УСЛОВИЯ РЕСТРУКТУРИЗАЦИИ

Компания предложила единовременную денежную выплату в размере 50% от основной части долга. Держатели облигаций, в свою очередь, предложили продлить срок обращения облигаций примерно на 2 года до 2021 с частичной капитализацией купонных выплат в 2016-2017 гг. или сделать единовременную денежную выплату 85% основной части. Кроме того, компания представила финансовый прогноз на 2016 и 2017. Компания прогнозирует, что в 2016 выручка составит 541 млн долл., а EBITDA – 87 млн долл.; в 2017 выручка составит 617 млн долл., а EBITDA – 107 млн долл. Согласно прогнозу компании, среднегодовые темпы роста выручки в 2016-23П составят 7,1%.

Наше мнение. Новость нейтральна для акций компании, но имеет более существенное значение для облигаций, которые продемонстрировали позитивную реакцию на новость. Мы ожидаем, что переговоры продолжатся. Мы считаем, что компания генерирует достаточно денежных потоков, чтобы обслуживать свои процентные выплаты, но не выплаты по основной части долга.

 

Аналитический департамент: research@aton.ru |

Акции: ? +7 (495) 287 92 87 | Облигации: ? +7 (495) 287 86 49

© ООО «АТОН», 2016. Все права защищены.

Данный Отчет служит только информационным целям и его не следует рассматривать в качестве предложения или предложения оферты.

С подробным дисклеймером можно ознакомиться на сайте www.atonint.com.

Если вы нашли ошибку, пожалуйста, выделите фрагмент текста и нажмите Ctrl+Enter.

   


Сообщить об опечатке

Текст, который будет отправлен нашим редакторам: